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新兴市场小心“美元归来”

来源:容商天下

核心提示:市场对美联储12月加息预期高企令美元持续走强,而欧洲与日本等地货币政策也露出短期拐点的迹象。随着发达国家国债收益率的上行,推动资金流入新兴市场的套息交易或将难以为继。在套息交易中,投资者收益的决定因素,主要来自不同国家较短期限主权债的利差。通常而言,投资者会借入成本较低的发达国家货币,并在收益率较高的新兴市场建仓。

市场对美联储12月加息预期高企令美元持续走强,而欧洲与日本等地货币政策也露出短期拐点的迹象。随着发达国家国债收益率的上行,推动资金流入新兴市场的套息交易或将难以为继。在套息交易中,投资者收益的决定因素,主要来自不同国家较短期限主权债的利差。通常而言,投资者会借入成本较低的发达国家货币,并在收益率较高的新兴市场建仓。

但是,近期这种推动资金流入新兴市场的交易策略,已经开始因为发达国家国债收益率的上扬而遭到威胁。彭博援引摩根士丹利分析师Hans Redeker团队的报告称,大多数发达经济体就业市场的改善以及大宗商品价格企稳,令投资者认为通缩压力已经消退,这也意味着债券收益率将要走高。

Redeker报告写道:

避险资产的高估值,过去推动了股票以及其他收益率较高资产的价格,为资金向亚洲新兴市场的流入提供了支撑。

如果(发达经济体)债券收益率开始上行,那么此前资金(向新兴市场)的流入可能就会变成流出。外国资金流入较多的高收益货币(南非兰特、土耳其里拉以及哥伦比亚比索等),可能就要开始下滑。

Redeker认为,在美国之外有数以万亿美元计的美元债务发行,随着“美元归来”市场波动加剧在所难免。

而实际上,发达市场国债收益率已经开始上行。

海通宏观分析师姜超称,美国10年期国债利率从8月的1.5%升至目前的1.8%,升幅约30bp。

在欧元区,德国10年期国债利率已经从8月初最低约-0.2%转正至0.01%,法国10年期国债利率从8月初最低的0.1%升至0.3%。

而从日本来看,其10年期国债利率在7月底最低时接近-0.3%,而目前已经回到了0左右,原因在于日本央行9月最新的货币政策引入收益率曲线目标,称将继续购买日本国债直至10年期国债收益率保持在0附近。

姜超认为,德法两国国债利率大幅上升的背后,是关于欧央行缩减QE的传闻。日本最新的货币政策导致了日本长期国债利率由负转零,因而实际并非宽松、而是收紧。从短期来看全球主要发达经济体的货币政策都出现了收紧的拐点。

姜超称,上证B股昨日暴跌,已经显露出了资金撤离亚洲新兴市场的苗头:

B股的下跌其实是亚洲新兴市场股市普跌、资金流出的一个缩影。在最近的1个多月内,印度股市从顶部下跌了5.3%、港股从顶部下跌了5.4%,泰国股市动顶部下跌5.2%,韩国、新加坡、马来西亚等股市平均下跌3%左右。

观察这些亚洲国家的货币,近期普遍出现明显的贬值,我们统计近两月除了港币和印度卢比保持稳定以外,其他货币例如新加坡元最近两月贬值约4%,韩币贬值约3.5%,泰铢贬值约3%,马币贬值约5%,而离岸人民币贬值约2%。

姜超认为,海外资金撤离应是B股市场下跌的重要原因,而且海外资金不仅在撤离B股,而是近期普遍在从亚洲新兴市场撤出,因而导致了这些市场同时出现汇率贬值和股市下跌。


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